【2026年最新】村上ファンドの現在と保有銘柄を関連会社別に徹底解説

かつて日本の株式市場に衝撃を与えた「村上ファンド」。その名前を聞いたことはあっても、 「今も活動しているの？」 「どんな銘柄を持っているの？」と疑問を抱く方は多いのではないでしょうか。 村上ファンドは2006年に解散しましたが、現在は創設者・村上世彰氏の長女である野村絢氏を筆頭に、 シティインデックスイレブンスやATRAなど複数の関連会社が 「旧村上ファンド系」として市場で活発に活動を続けています。 その投資スタイルは一貫しており、PBR1倍割れの割安株や多額の内部留保を抱える企業をターゲットに、 株主還元の強化・不動産資産の有効活用・経営改革を強く求めるアクティビスト戦略を展開中です。 フジ・メディア・ホールディングス、DeNA、エクセディなど 誰もが知る大手企業の大株主として、今この瞬間も日本の上場企業に変革を迫っています。 本記事では、旧村上ファンド系の現在の実態・関連会社ごとの保有銘柄・代表的な注目株を徹底解説します。 投資判断の参考情報として、ぜひ最後までご覧ください。

1. 第1章｜村上ファンドとは何か｜誕生から解散までの軌跡
   • 村上世彰氏が築いたアクティビスト投資の原点
   • 日本市場に与えた衝撃と2006年解散の経緯
   • ターゲット企業に共通する「割安株の条件」
2. 第2章｜村上ファンド系の現在｜旧関連会社の全体像と活動状況
   • 野村絢氏が担う「次世代アクティビスト」としての役割
   • 活発な関連会社と休止中の関連会社を一気に整理
   • 複数法人を使った分散保有戦略の意図を読む
3. 第3章｜旧村上ファンド系の保有銘柄一覧｜関連会社別に徹底解説
   • 野村絢氏・シティインデックスイレブンス・ATRAの最新保有リスト
   • レノ・シティインデックスファースト・南青山不動産の動向
   • フォルティス・エスグラントなど活動が低調な会社の現状
4. 第4章｜村上ファンド系が狙う代表銘柄｜フジ・DeNA・エクセディを深掘り
   • フジ・メディアHDを大量保有する理由と不動産資産の活用圧力
   • DeNAへの投資で見えるキャッシュリッチ企業への期待
   • エクセディ保有の背景にあるEV転換期の割安評価
5. 第5章｜村上ファンド系の動向を個人投資家が活用する方法
   • 大量保有報告書の読み方と開示情報のチェックポイント
   • アクティビスト参戦後の株価動向に見られるパターン
   • 乗り遅れないための情報収集術と注意すべきリスク
6. まとめ｜村上ファンド系の保有銘柄から学ぶ投資戦略の本質

第1章｜村上ファンドとは何か｜誕生から解散までの軌跡

出典：Unsplash（Leeloo The First）

「村上ファンド」という名前を、ニュースや投資の本で聞いたことがある人は多いと思います。でも「いったいどんなファンドなの？」「今もあるの？」と疑問に感じている人もたくさんいるでしょう。この章では、村上ファンドの誕生から解散まで、その歴史と投資スタイルをわかりやすく紹介します。難しい言葉をできるだけかみ砕きながら説明するので、投資初心者の方でも安心して読み進めてください。

村上世彰氏が築いたアクティビスト投資の原点

村上ファンドは、元通産官僚（通産省＝現在の経済産業省で働いていた人）の村上世彰（むらかみ よしあき）氏が1999年に設立した投資グループの総称です。官僚という安定した仕事を辞めて、日本の株式市場に飛び込んだという、当時としてはとても異例の経歴を持っています。

村上氏がめざしたのは、ただ株を買って値上がりを待つ「普通の投資」とはまったく違うスタイルでした。彼が実践したのは、「アクティビスト（物言う株主）」と呼ばれる投資手法です。アクティビストとは、大株主として企業の経営陣に積極的に提言し、「もっと株主のためになる経営をしてください」と働きかける投資家のことです。

日本では長い間、株主が企業に口を出すことは「マナー違反」のように思われていました。しかし村上氏は「株主が会社の所有者なのだから、経営に意見するのは当然の権利だ」という考えを持ち、それを実際の行動で示しました。この考え方は今でこそ広く認められていますが、当時は非常に革新的で、多くの批判や反発を受けました。

村上氏が狙った企業は、主に次のような特徴を持っていました。本業とは関係なく、大量の現金や有価証券を社内に眠らせている企業。含み益のある不動産を持ちながらも株価が割安なままになっている企業。つまり「持っている資産の価値に比べて、株価が不当に安い企業」を見つけ出し、株主として経営改善を求める、というスタイルが村上ファンドの根幹でした。

日本市場に与えた衝撃と2006年解散の経緯

村上ファンドの活動は、当初から大きな注目を集めました。特に2000年代前半、阪神電気鉄道の株式を大量取得し、球団（阪神タイガース）の上場を求めた案件は社会的に大きな話題となりました。経済ニュースを見ない人でも「村上ファンド」という名前を知るほど、メディアで取り上げられたのです。

また、「ニッポン放送」をめぐるライブドアとの攻防戦（2005年）でも旧村上ファンド系の関与が話題になりました。当時、フジテレビとライブドアがニッポン放送の経営権をめぐって争い、日本中を巻き込む経済事件に発展しました。村上氏はこの一連の騒動の中で多額の利益を得たとされています。

しかし2006年、村上氏はインサイダー取引（内部情報を利用した株の売買）の疑いで逮捕され、ファンドは解散に追い込まれました。裁判の結果、有罪判決を受けたことで、「村上ファンド」としての活動はいったん幕を閉じることになります。この出来事は、日本の金融市場のあり方や、アクティビスト投資に対する社会の見方を大きく変えた歴史的な事件として今も語り継がれています。

解散後も村上氏本人は完全に表舞台から消えたわけではなく、シンガポールを拠点に投資活動を続けていたとされています。そして数年後、今度は長女の野村絢氏や複数の関連会社を通じて、再び日本の株式市場に影響を与える存在として注目されるようになります。「村上ファンドは解散した。でも村上ファンドの精神は生き続けている」そう言っても過言ではないでしょう。

ターゲット企業に共通する「割安株の条件」

村上ファンド系が投資してきた企業には、いくつかの共通した特徴があります。その条件を理解することで、なぜ彼らがその銘柄を選ぶのかがよくわかります。最も重視されているのが「PBR（株価純資産倍率）」と呼ばれる指標です。PBRとは、会社の「帳簿上の資産価値（純資産）」に対して株価が何倍かを示す数字で、1倍を割っている場合、株価が企業の資産価値よりも安いことを意味します。

わかりやすく例えると、「1,000円の財布が500円で売られている状態」がPBR0.5倍です。村上ファンド系はこういった「お買い得な株」を見つけて大量に買い、会社に「もっと株主に還元してください」「資産をうまく使ってください」と求めることで、株価を適正な水準まで引き上げることをめざしています。

このような条件を満たす企業を見つけること自体、高度な財務分析力と市場経験が必要です。村上ファンド系が約25年にわたって日本市場で結果を出し続けてきた背景には、こうした企業選定の精度の高さがあります。次の章では、解散後の村上ファンドが「旧村上ファンド系」としてどのように再編・進化したのか、その全体像を詳しく見ていきましょう。

第2章｜村上ファンド系の現在｜旧関連会社の全体像と活動状況

出典：Unsplash（Austin Distel）

「村上ファンドは2006年に解散した。でも、今でも動いている」この一見矛盾しているように見える状況を理解するには、「旧村上ファンド系」と呼ばれる複数の関連会社の存在を知る必要があります。この章では、村上ファンドの”現在の姿”をわかりやすく整理して解説します。複数の会社名が登場しますが、それぞれの役割を理解すると、日本の株式市場の見え方がガラリと変わってきます。

野村絢氏が担う「次世代アクティビスト」としての役割

旧村上ファンド系の中で、現在最も注目されているのが野村絢（のむら あや）氏です。彼女は村上世彰氏の長女で、シンガポール留学後に投資家として活動を開始しました。父の村上氏は「娘は私よりも優れた投資家になる」と語ったとも伝えられており、その分析力と行動力は市場関係者の間で高く評価されています。

野村絢氏は個人名義での大量保有報告書を次々と提出し、フジ・メディア・ホールディングス（4676）では単独で8.64%、髙島屋（8233）では7.38%などを保有していることを公表しています（2026年2月時点）。これは個人投資家としては異例の規模であり、機関投資家並みの影響力を持っていることを意味します。

野村絢氏が投資先の企業に求める主な要求は、父・村上氏の時代と基本的に変わりません。「眠っている不動産資産の有効活用」「自社株買いや増配による株主還元の強化」「非効率な経営体制の見直し」などです。2026年のインタビューでは、「株主に向き合わない会社に積極的に投資する」と明言しており、その姿勢は父の哲学を忠実に受け継いでいます。

野村絢氏の活動が市場から注目される理由のひとつは、「一般の個人投資家が共感しやすいメッセージを発信している」点にあります。「もっと株主のことを考えた経営をしてほしい」という主張は、株を持っているすべての投資家にとって共通の願いだからです。彼女の動向を追うことは、日本の企業統治（コーポレートガバナンス）の変化を理解する上でも非常に重要です。

活発な関連会社と休止中の関連会社を一気に整理

旧村上ファンド系は野村絢氏個人だけでなく、複数の法人を通じて活動しています。「シティインデックスイレブンス」「ATRA（アトラ）」「シティインデックスファースト」「南青山不動産」「レノ」「エスグラントコーポレーション」「フォルティス」など、名前だけでも多くの会社が存在します。これらの会社は互いに関連しており、銘柄によっては複数の関連会社が共同で保有するケースもあります。

2026年現在、最も活発に動いているのは野村絢氏・シティインデックスイレブンス・ATRAの3者です。一方で「オフィスサポート」「シティインデックスサード」などは2021〜2024年以降、新規の大量保有報告書の提出がなく、実質的に活動を休止していると見られています。

複数法人を使った分散保有戦略の意図を読む

旧村上ファンド系が複数の関連会社を通じて株式を保有することには、明確な戦略的意図があります。日本の金融商品取引法では、上場企業の株式を5%を超えて取得した場合、5営業日以内に「大量保有報告書」をEDINETに提出する義務があります。これは「5%ルール」とも呼ばれます。

複数の会社で分散して株式を保有することで、各社単独では5%の報告義務が発生しなかったとしても、共同保有として合算するとかなりの保有割合になることがあります。旧村上ファンド系の場合、野村絢氏・シティインデックスイレブンス・ATRAなどが「共同保有者」として大量保有報告書を提出するケースが多く、合算すると10%〜20%を超える企業も少なくありません。

フジ・メディア・ホールディングスの場合、旧村上ファンド系全体では2026年2月時点で約17.95%（共同保有合算）という大株主の地位を確立しており、これは経営陣が無視できない水準です。株主総会での議決権行使を通じて、経営方針そのものに影響力を持てる割合とも言えます。このような分散保有戦略は、リスク管理の面でも、規制対応の面でも、非常に洗練されたアプローチと言えるでしょう。次の章では、実際の保有銘柄一覧を見ていきましょう。

第3章｜旧村上ファンド系の保有銘柄一覧｜関連会社別に徹底解説

出典：Unsplash（Maxim Hopman）

旧村上ファンド系がどんな会社の株を持っているのかを知ることは、個人投資家にとって非常に重要な情報です。「プロの投資家が選んだ銘柄を参考にしたい」「なぜその株を持っているのか理由を理解したい」という読者のために、関連会社ごとの保有銘柄を整理して紹介します。すべて公開されている大量保有報告書をもとにした情報なので、誰でも確認できる公式情報です。

野村絢氏・シティインデックスイレブンス・ATRAの最新保有リスト

現在最も活発に動いている3者の保有銘柄を見てみましょう。野村絢氏（個人）は2026年2月時点で15銘柄以上の大量保有報告書を提出しており、その保有割合は平均して5〜10%前後と非常に高いです。特に注目すべきは、フジ・メディア・ホールディングス（4676）の8.64%、新光商事（8141）の9.25%、マンダム（4917）の9.33%など、いずれも10%近い水準まで買い進めている点です。

シティインデックスイレブンスは、旧村上ファンド系の中核法人として最も頻繁に大量保有報告書を提出しています。2026年2月17日には、エクセディ（7278）の保有割合変更を報告しており、今も現役で取引を続けています。また、ATRAはDeNA（2432）に5.81%、大豊建設（1822）に14.59%という高い割合で投資しており、建設・ゲーム・不動産など幅広い業種に網を張っています。

これらの銘柄はすべて「PBR1倍割れ」もしくは「不動産・現金の含み価値が高い」という共通点を持っており、村上ファンド系の一貫した投資哲学が銘柄選定に反映されていることがわかります。特にサンケイリアルエステート投資法人への9.86%保有は、不動産REITへの積極関与という新しい動きとして投資家の間で注目されています。

レノ・シティインデックスファースト・南青山不動産の動向

中堅クラスの関連会社も積極的に活動しています。シティインデックスファーストは、エクセディ（7278）に6.05%、フジ・メディア・ホールディングスに4.61%、マンダムに9.31%を保有しており、野村絢氏と重複する銘柄への投資が目立ちます。同一銘柄を複数の関連会社で保有することで、株主総会での議決権をより多く確保できるという戦略的な意図があります。

レノは、エクセディ（7278）、新光商事（8141）、ウェーブロックホールディングス（7940）、平和不動産（8803）などを保有しています。特にウェーブロックホールディングスへの6.77%保有は、製造業の割安株への関心を示すものとして注目されます。レノは比較的小規模な法人ですが、複数の関連会社と連携して共同保有する形で影響力を発揮しています。

南青山不動産は、日本紙パルプ商事（8032）、レンゴー（3941）、髙島屋（8233）、アルプスアルパイン（6770）などを保有しています。一銘柄あたりの保有割合は比較的小さめですが、野村絢氏やシティインデックスイレブンスと共同保有する形で、グループ全体としての影響力を高める役割を担っています。不動産専門の投資会社ということもあり、不動産資産を多く持つ企業を中心に投資している傾向があります。

フォルティス・エスグラントなど活動が低調な会社の現状

一方で、かつて活発に活動していたものの、近年は動きが鈍くなっている関連会社も存在します。エスグラントコーポレーションは、アルプスアルパイン（6770）に8.28%、フジ・メディア・ホールディングスに4.70%を保有するなど、一定の活動は続けていますが、2023年以降は新規銘柄への投資が減少傾向にあります。

フォルティスは三井松島ホールディングス（1518）に6.01%、王子ホールディングス（3861）に3.91%を保有していますが、2025年以降の新規投資報告は限られており、保有銘柄数も少ない状態です。また、オフィスサポートとシティインデックスサードは2021年〜2024年以降、実質的に新規の大量保有報告書の提出が止まっており、現在はほぼ休止状態とみられています。

旧村上ファンド系の全体像を把握することで、「今どの銘柄が注目されているか」「どの関連会社の動きを追えばよいか」が見えてきます。特に野村絢氏・シティインデックスイレブンス・ATRAの3者に注目しておくことが、最新の動向をつかむ最短ルートです。次の章では、代表的な大量保有銘柄を深掘りしていきます。

第4章｜村上ファンド系が狙う代表銘柄｜フジ・DeNA・エクセディを深掘り

出典：Unsplash（Carlos Muza）

旧村上ファンド系が大量保有する銘柄の中でも、特に注目度が高いのが「フジ・メディア・ホールディングス」「DeNA」「エクセディ」の3社です。それぞれの企業が旧村上ファンド系にとってなぜ魅力的なのか、どんな変化を求められているのかを、できるだけわかりやすく解説します。これを理解すると、アクティビスト投資の思考回路が見えてきます。

フジ・メディアHDを大量保有する理由と不動産資産の活用圧力

フジ・メディア・ホールディングス（証券コード：4676）は、フジテレビジョンやニッポン放送などを傘下に持つ大手メディア企業です。時価総額は約8,391億円（2026年2月時点）と大型株の部類に入りますが、旧村上ファンド系はこの大型株に対して、グループ全体で約17.95%（共同保有合算）という圧倒的な保有割合を誇っています。

なぜ旧村上ファンド系はフジ・メディアHDをここまで買い増したのでしょうか。その最大の理由は、「お台場の本社ビルをはじめとする巨大な不動産資産」にあります。フジ・メディアHDは、放送事業を営みながら、本来の事業とはあまり関係のない不動産を大量に保有しています。これらの不動産は帳簿上の価値（簿価）よりも市場での評価（時価）がはるかに高く、「眠れる資産」となっているのです。

2026年には、フジ・メディアHD自身が「不動産事業を手掛ける子会社への外部資本導入を検討」と発表しました。これはまさに旧村上ファンド系が求め続けてきた「不動産資産の有効活用」への動きで、アクティビストの働きかけが企業の行動変容につながった好事例として市場から評価されています。

旧村上ファンド系の影響力が17%を超えると、株主総会での議案可否を左右できる「重要な少数株主」の立場になります。例えば、取締役の選任・解任、定款変更、合併・分割など重要な議案には特別決議（3分の2以上の賛成）が必要であり、17%超の反対票は事実上の拒否権に近い影響力を持ちます。村上ファンド系の保有が発表されて以来、フジ・メディアHDの株価は大きく変動しており、市場がこの動向を非常に注視していることがわかります。

DeNAへの投資で見えるキャッシュリッチ企業への期待

DeNA（証券コード：2432）は、スマートフォンゲームの「モバゲー」や「ポケモンカードゲームポケット（ポケポケ）」、そして横浜DeNAベイスターズを運営する総合エンターテインメント企業です。旧村上ファンド系（シティインデックスイレブンス・ATRA・シティインデックスファースト）が合計約11.43%を保有しており、こちらも大株主として存在感を示しています。

旧村上ファンド系がDeNAを選んだ理由は、同社が「潤沢なキャッシュを持ちながら、それを十分に株主に還元できていない」と判断したからと考えられます。DeNAはゲーム事業で安定した収益を上げる一方で、ヘルスケアや自動車（オートモーティブ）事業など新分野への投資も進めています。しかしその分、手元資金の使い道に関して市場からの評価が厳しく、株価がPBR面で割安に放置されている状況がありました。

ATRAがDeNAに5.81%を保有しているという事実は、旧村上ファンド系が「キャッシュリッチで成長余地のあるIT・エンタメ企業」へも積極的に関与する姿勢を持っていることを示しています。従来のターゲットである「不動産保有の割安株」に加えて、「余剰資金を抱えたIT企業」にも照準を当てる動きは、アクティビスト投資の進化を物語っています。

エクセディ保有の背景にあるEV転換期の割安評価

エクセディ（証券コード：7278）は、自動車用クラッチやトルクコンバーターなどのトランスミッション部品を製造する自動車部品メーカーです。旧村上ファンド系（シティインデックスイレブンス・シティインデックスファースト・レノ）が合計で約11.97%を共同保有しています。

エクセディへの投資背景として見えるのが「EV（電気自動車）化のリスク」という市場の懸念です。エクセディが得意とするクラッチやトルクコンバーターは、ガソリン車には欠かせない部品ですが、EVには不要な部品です。このため、EV化の加速に伴い「エクセディの技術が時代遅れになるのでは」という懸念から、株価が実際の企業価値より低い水準に放置されていると見ることができます。

旧村上ファンド系は「EV化のリスクが実際よりも過度に株価に織り込まれており、エクセディの実力を市場が見誤っている」と判断し、割安な株価を投資機会と捉えていると考えられます。エクセディ自身も新しい事業領域への対応を進めており、中長期的な企業価値の向上が期待できると見ているのでしょう。アクティビストの視点で企業を分析すると、普段とは違う角度から銘柄の魅力が見えてくるはずです。

第5章｜村上ファンド系の動向を個人投資家が活用する方法

出典：Unsplash（Jp Valery）

旧村上ファンド系の動向を把握することは、個人投資家にとって大きな「情報上の優位性」になります。ただし、ただ「村上ファンド系が買ったから自分も買う」という丸乗り（コバンザメ投資）だけでは不十分です。この章では、大量保有報告書の読み方から、アクティビスト参戦後の株価動向、リスク管理の方法まで、実践的な活用術を解説します。

大量保有報告書の読み方と開示情報のチェックポイント

大量保有報告書は、金融庁が運営するEDINET（エディネット）というウェブサービスで誰でも無料で閲覧できます。URLは「edinet.fsa.go.jp」で、会社名や証券コードで検索すると、その企業に関して提出された大量保有報告書が一覧で表示されます。

大量保有報告書で最初に確認すべき項目は次の3点です。第1に「保有目的」です。「純投資目的」と書かれている場合は株価上昇を待つだけのスタンスですが、「重要提案行為等を目的としない（ただし状況に応じて行う場合もある）」という記載があれば、将来的に経営への積極関与が示唆されます。第2に「保有割合」です。5%を超えたばかりか、すでに10%に近い水準かによって、株主として持てる影響力が大きく異なります。第3に「共同保有者の有無」です。旧村上ファンド系のように複数の関連会社が共同保有している場合、合算した保有割合も確認が必要です。

また、大量保有報告書が提出されると、その銘柄はその日の株式市場のニュースサイト（株探・Yahoo!ファイナンス・MINKABU）にも「大量保有報告書提出」として速報で掲載されます。旧村上ファンド系の動向をリアルタイムで追いたい場合は、これらのニュースサイトにアラートを設定しておくと便利です。

アクティビスト参戦後の株価動向に見られるパターン

アクティビストが大量保有を公表すると、対象銘柄の株価はどう動くのでしょうか。PwCの調査（2016年）によると、アクティビストが保有を公表した日から株価は平均で19%上昇したというデータがあります。旧村上ファンド系においても同様の傾向が見られており、大量保有が発表された銘柄の株価がその後しばらく上昇するケースが多く報告されています。

このような株価上昇が起きる理由は主に2つあります。1つ目は「期待感による買い」です。アクティビストが入ったことで「経営改善・株主還元強化が起きるのでは」という期待から、他の投資家が銘柄を買い始めます。2つ目は「TOB（株式公開買付）などの企業再編への期待」です。アクティビストが大株主になった企業では、事業売却や合併・買収が起きる確率が上がることも知られています。

ただし、この株価上昇はすべての銘柄で保証されるわけではありません。アクティビストの要求が企業に受け入れられなかった場合や、業績悪化が重なった場合は株価が反落することもあります。また、アクティビストが株を売却（出口戦略の実行）する際には売り圧力が発生し、株価が急落するリスクも存在します。

乗り遅れないための情報収集術と注意すべきリスク

旧村上ファンド系の動向を個人投資家が活用するためには、情報収集の仕組みを作ることが大切です。以下の方法を組み合わせると、動向を見逃すリスクが大きく減ります。

まず、「株探（kabutan.jp）」「MINKABU」「Yahoo!ファイナンス」などの投資情報サイトで、旧村上ファンド系の関連会社名（野村絢・シティインデックスイレブンス・ATRAなど）でアラートを設定しましょう。次に、EDINETのRSS機能を活用すると、大量保有報告書の新着情報を自動的に受け取ることができます。また、Xなどに証券会社や投資情報メディアのアカウントをフォローしておくと、速報ニュースをリアルタイムでキャッチできます。

注意すべき最大のリスクは「高値づかみ」です。旧村上ファンド系の大量保有が報道された直後は株価が急騰することが多く、そのタイミングで買ってしまうと割高な水準での購入になってしまいます。報告書の内容をしっかり確認し、企業の業績・財務内容・将来性を自分自身でも判断した上で投資するという姿勢が、長期的に資産を守るために欠かせません。アクティビストの動向は「参考情報の一つ」であり、「絶対の買いサイン」ではないことを常に意識しておきましょう。

まとめ｜村上ファンド系の保有銘柄から学ぶ投資戦略の本質

この記事では、村上ファンドの誕生から解散、そして旧村上ファンド系として現在も続く活動の全体像を解説しました。最後に、重要なポイントをまとめます。

旧村上ファンド系の動向を追うことは、「なぜこの株が割安なのか」「どうすれば企業価値が上がるのか」を考えるための、最高の実践教材になります。投資初心者の方も、ぜひEDINETで大量保有報告書を一度開いてみてください。難しく感じるかもしれませんが、読むほどに市場の見え方が変わってきます。

投資は自分のペースで、無理なく続けることが一番大切です。旧村上ファンド系の銘柄を参考にしながら、ぜひあなた自身の投資スタイルを育てていってください。応援しています。

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